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「澳门赌场卡换筹码」宝盈基金债市周评:利率震荡 信用走强

发布时间:2020-01-01 17:11:59 人气:3206

「澳门赌场卡换筹码」宝盈基金债市周评:利率震荡 信用走强

澳门赌场卡换筹码,核心观点

本周资金先紧后松,周中公布社融数据有所企稳,周五国开招标情绪一般,债市震荡,国开上行2bp,3y各等级信用债继续下行3-7bp,信用利差压缩。海外方面,英国脱欧公投未能通过,但特雷沙·梅不信任投票也未能通过,政局维持稳定,但硬脱欧风险有所上升;美国数据偏强,债市收益率大幅上行5bp,股市大幅反弹。国内方面,上半周资金紧张,债市有所回调,周中公布金融数据有所企稳但结构偏弱,叠加央行公开市场投放维护资金面宽松,债市震荡。城投本周继续走强,信用利差出现一定幅度压缩。总的来看,国内考虑到经济下行方向不变,债市长期方向不变,短期需关注地方债供给因素的潜在影响。信用方面,基建补短板和支持民企融资等政策开始对民企和城投产生一些积极影响,依然看好中等资质信用债,但考虑到低等级信用基本面仍未明显改善,建议保持中等久期。

资金市场

本周银行间市场流动性充裕,各期限加权价格也维持在低位震荡。从历年规律看,1月份是税收大月,且本周处于1月份税收高峰期,税款集中清缴入库造成的流动性回笼效应较为明显。同时,进入1月下旬后,春节现金投放压力将逐渐增加,地方债发行提前启动也会推高财政库款。不过,央行对此进行了前瞻安排,本周不仅通过首次降准0.5%,释放约7500亿的流动性,而且累计进行了12700亿元的逆回购操作,除去1100亿元的逆回购到期,本周逆回购操作实现净投放11600亿元。若考虑MLF的口径,除去周二3900亿的MLF到期,本周累计净投放7700亿元。另外,在期限品种的选择上,央行增加28天期的比例,有助于满足部分机构对跨节流动性的需求。下周(1月19日-1月26日)央行公开市场将有7700亿元逆回购到期,其中1月23日、24日到期量分别为3500亿元、2500亿元,规模较大。

从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出,随着春节前“投放季”的到来,央行一系列补充流动性的操作,使得市场资金维持平稳。在缴税、央行逆回购到期、政府债券发行等压力下,市场利率有所上行但仍维持低位,未出现明显波动。相比上周五(1月11日),隔夜加权从1.7505%上行至2.2236%附近,7D从2.5283%上行至2.5451%,跨年1M从3.0694%上行至3.1759%。成交占比上,隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种,不过跨年品种占比有所增加。

市场表现

利率经历了2018年一整年的利率下行后,市场开始想象牛市继续的空间,甚至开始对一致预期下反转的可能性感到担忧,而对利多因素的敏感度明显降低,对经济数据低于预期的反响平平。由于存在短期调整的压力,二级现券在各类消息面的冲击下,全周维持震荡走势。

周一,现券、国债期货、A股均表现不振,现券主要利率债收益率上行2-3bp。国债期货高开低走,资金面整体持稳,周二是缴税截止日,且一季度到期的MLF不再续作,市场对资金面的担忧引起债券利率向上。午后公布12月金融数据,好于预期,对债市有一定利空,但是市场反应平淡。截至日终,银行间现券主要利率债收益率整体呈小幅下行态势,10年期国开债活跃券180210最新成交价报3.605%,收益率上行1.94bp,10年期国债活跃券180019最新成交价报3.14%,收益率上行1.5bp,整体交投情绪不高。国债期货震荡收弱,10年期主力合约跌0.16%。

周二,公布2018年12月信贷数据逾万亿元,对债市略有施压,现券利率债收益率普遍上行、国债期货小幅收跌,国债交投稍有提振。不过降准首日资金面有所改善,对债市利好。目前短期债市利空交织,国债期货走势纠结,早盘低开后跳水,午后一度跌逾0.25%,随后震荡上行,全日呈V型走势,10年期主力合约微跌0.03%,5年期主力合约涨0.01%。

周三,央行公开市场单日净投放创下新高助稳资金面,受此激励,国债期货单边上扬,10年期主力合约创近9个月最大涨幅,现券主要利率债收益率大幅下行,国债收益率下行幅度超过金融债。新债方面,财政部两期国债与农发行三期金融债结果均明显优于预期。截至日终,10年期国开债活跃券180210最新成交报3.5775%,收益率下行3bp,次活跃券180205最新成交报3.665%,收益率下行5.1bp。值得一提的是,国债收益率下行幅度大于金融债,10年期国债活跃券180027最低报3.06%,为2016年12月31日以来的低位。

周四,央行公开市场继续放量稳定资金面,当日投放3800亿元,但上日投放规模创新高带来的激励效应渐退,现券和国债期货走势转为平稳,全日窄幅波动,5年期主要利率债受流动性宽松刺激,收益率下行3-4bp,5年期国债主力合约创2016年12月以来新高。10年期国开债活跃券180210最新成交报3.5775%,收益率微幅下行0.21bp。

周五,央行公开市场净投放资金量骤然萎缩,债市缺少刺激因素窄幅整理,早盘各期限现券波动不大,国债期货主力合约稍跌。信用债方面,目前成交尚属活跃,收益率水平则未感到明显变化。180210最新成交报3.605%,收益率微幅上行2.86bp,次活跃券180205最新成交报3.7025%,收益率上行3.5bp,10年期国债活跃券180019最新成交报3.12%,收益率上行2.53bp。国债期货临近尾盘跳水,10年期主力合约收跌0.28%,本周累计涨0.08%,连续5周上涨,5年期主力合约跌0.14%,2年期主力跌0.04%。

本周1月14日-1月18日间:10年期国债期货T1903走势

在活在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析:由于长端利率目前处于相对低位,短期面临一定调整压力,不过市场似乎早已price in降准和贸易数据差的利多影响,以及金融数据好于预期的利空影响,本周180210收益率走势震荡,但是方向却常与预期相反。截至周五,收盘利率较上周五上行2bp至3.6050%。

1月14日-1月18日间:180210走势

周一1月14日:180210走势(资金面收紧担忧,收益率上行)

周二1月15日:180210走势(社融好于预期,市场反应平淡)

周三1月16日:180210走势(OMO大放水,市场情绪高涨)

周四1月17日:180210走势(止盈盘拉动,现券收益率上行)

周五1月18日:180210走势(债市短期调整,现券收益率上行)

经济数据

1月15日,央行公布18年12月金融统计数据:18年12月新增社融1.59万亿元,同比多增33亿元;M2增速微升至8.1%;金融机构贷款增加1.09万亿元,同比多增约5000亿元。

具体来看:信贷债券支撑,新增社融平稳。18年12月新增社融中发放实体的贷款约9300亿元,同比多增3500亿元,较之前数月改善较多;企业债券净融资继续增加3700亿元,同比多增约3400亿元,这两项是12月社融的主要支撑;而表外非标融资萎缩幅度仍大,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约1700亿元,同比多减约5300亿元,继续拖累社融;地方政府专项债融资增加411亿元,同比少增440亿元。M1低位持平,M2微幅回升。18年12月财政存款减少1.04万亿元,与17年同期相比少减了约2000亿元,或与前期财政支出加快进度提前有关,10-11月财政存款一度持续大幅少增。12月M1同比持平于前月1.5%的低位,而M2同比小幅回升到8.1%、M0同比回升到3.6%。票据贡献仍多,企业中长贷略有改善。18年12月新增金融机构贷款约1.09万亿元,同比多增约5000亿元。其中居民部门贷款增加约4500亿元,同比多增近1300亿元,主要是居民短贷同比多增1300多亿元,而居民中长贷同比少增33亿元;企业部门新增贷款约4700亿元,同比多增2300亿元,从结构看,票据融资同比多增近2000亿元,对信贷的贡献仍大,而企业中长贷同比少增83亿元,与之前数月的同比少增近1000亿元相比也有改善。

社融下行趋缓,货币保持宽松。当前口径社融存量增速从18年11月的9.9%小幅下降至9.8%,不含专项债的社融存量增速从11月的9.14%降至9.07%,政府和社会总融资存量增速稳定在10.1%,融资下滑速度放缓。19年以来央行强化逆周期调节,先后调整普惠金融定向降准考核标准、实施全面降准,并将于1月下旬实施TMLF操作,货币宽松加码,流动性将维持合理充裕。

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